Funciones y adquisiciones:

Una empresa puede ser adquirida si genera un VAN positivo para los accionistas de la empresa que hace la adquisición.

Carácterísticas

Los beneficios de las adquisiciones reciben el nombre sinergias. -Efectos contables, legales y de impuestos complejos. -Dispositivo de control de los accionistas. – Afecta los valores relativos y totales de los bonos. – Negociaciones difíciles previas a la adquisiciónTipos de sinergias:
Mejoramiento de los ingresos, reducción de costros, impuestos y costo de capital.

Formas de realizar las adquisiciones

Fusión o consolidación, adquisición de acciones y activos.

Fusión

Absorción de una empresa por otra – Se mantiene nombre e identidad de la que compra- Se traspasa la propiedad de todos los activos y pasivos. – La empresa adquirida deja de existir legalmente.

Consolidación:

Similar a la fusión pero se crea una empresa nueva con las dos, ambas desaparecen legalmente.

Ventajas fusiones y adquisiciones

Legalmente sencilla – Debe ser aprobada por el voto de los accionistas de cada empresa. -Los accionistas pueden exigir que sus acciones sean compradas a un precio justo por la empresa compradora.

Adquisición d acciones:

comprar las acciones con derecho a voto, Se puede hacer en forma directa a la administración de la empresa. – Compra directa a los accionistas en una OPA Factores a considerar entre adquisición de acciones y fusión:–
En la adquisición de acciones no se necesita asamblea de accionistas ni votaciones. – Con una OPA se pasa por alto la administración de la otra empresa.  – La resistencia a la venta puede llevar a un precio mayor. -Resistencia a la venta de algunos accionistas – La única forma de absorción de una empresa al 100% es con una fusión.

Adquisición de activos

Compra de la totalidad de los activos de la otra empresa. Se requiere: – Voto de los accionistas de la empresa vendedora. -Transferencia de títulos de propiedad.

Adquisiciones clasifican:

Adquisición horizontal, vertical y conglomerado.

Contabilidad de las adquisiciones:

Método de compra

Los activos de la empresa comprada se registran a valor de mercado en los libros de la inversionista–

Mancomunación de intereses:

Los activos de la empresa se registran al mismo valor que tenían en la empresa original.

Comparación entre compra y mancomunación

La mancomunación se usa cuando la empresa que compra emite acciones a cambio de las acciones de la adquirida. (90%). Y En la compra se incrementan los gastos por depreciación. Disminuyen los ingresos.

Determinar la sinergia por adquisición

Sinergia es la diferencia entre las sumas de los valores de las empresas por separado y el valor de la empresa nueva. Sinergia = VAB – (VA + VB) Se puede determinar usando flujo de efectivo descontado.

Fuentes de sinergia

Mejoramiento de los ingresos:

a. Beneficios estratégicos. B. Poder de mercado o poder monopólico.

Reducción de costos

A. Economías de escala b. Economías de integración vertical c. Recursos complementarios d. Eliminación de la administración ineficiente.

Ganancias en impuestos

A. Pérdidas operativas b. Capacidad de endeudamiento no usada. C. Flujos de efectivo disponibles.

El costo de capital: mas emisión menor costo

Cuando no existe sinergia

Los acreedores (bonos) disminuyen su riesgo y Crece valor de la deuda en el mercadoNo son razones para fusionarse:
Crecimiento de las utilidades no reales. Y Diversificación: son los accionistas quienes deben diversificar el riesgo no sistemáticoReestructuración financiera:
Reemplazo de títulos antiguos por nuevos derechos y Quiebra legalDificultades financieras:
Disminución de dividendos -Cierre de plantas o sucursales – Pérdidas n-Despidos de personal – Renuncia de alta administración -Caída en los precios de las acciones.

Se puede realizar de diferentes formas:

Venta de los principales activos – Fusión con otra empresa -Reducción de los gastos de capital -Reducción de gastos de investigación y desarrollo – Emisión de nuevos valoreReorganización:
Opción de mantener la empresa en marcha, emisión de nuevos títulos en reemplazo de los anteriores.

Liquidación y reorganización en la quiebra:–
Liquidación: finiquito de una empresa en marcha, venta de sus activos a valor de rescate.

Política de dividendos

Desembolso de una parte de las ganancias para distribuirla entre sus accionistas como dividendos. – La política de dividendos es relevante y establePoli. Divi. Y principios de finanzas:
Eficiencia del mercado de capitales. -Intercambio compensatorio entre riesgo y rendimiento.-Señales sobre cambios en la política de dividendos. -Valor del dinero en el tiempo. – Ideas valiosas para crear valor. -Comportamiento de otras empresas. -Opciones emisión versus recompra.

Los dividendos se pagan

Efectivo (Se reduce la cuenta de efectivo y el patrimonio de la empresa (utilidades acumuladas), se reduce el valor total de la empresa y El accionista sigue teniendo el 100% de la empresa)., recompra de acciones, emisión de acciones, dejar de invertir y repartir flujos de efectivo residual.

No dispone de efectivo

✓Emite y coloca nuevas acciones. ✓Se incrementa el valor de la empresa temporalmente. ✓Se cancela dividendos y se reduce el valor de la empresa al inicial. ✓Se reduce la participación del accionista al 80% del valor de la empresa.

No se dispone de efectivo y los accionistas venden parte de sus acciones

✓Cada accionistas se genera su propio dividendo (dividendo hecho en casa). ✓El valor de la empresa se mantiene. ✓Se reduce la participación de los actuales accionistas.

Dividendos hoy o futuros:

Dividendos hoy es seguro. – Dividendo futuro implica riesgo y valor de dinero en el tiempo. – No afecta el valor de la empresa el repartir dividendos hoy o mañana en un mercado de capitales perfecto.

Impuestos sobre los ingresos:

cambio en las leyes de impuesto. -Diferencial de impuesto: las ganancias de capital están afectas a una tasa menor que los dividendos.

Extras

La política de dividendos debe ser activa o pasiva. -La política de dividendos debe maximizar la riqueza de los accionistas. -Debe estar determinada por los oportunidades de inversión y por sus necesidades de financiamiento.- Anticiparse a el efecto en el mercado del cambio de la política de dividendos. – Aprovechar cambios legislativos. -Equilibrar las preferencias de los accionistas por ganancias de capital y dividendos. – Tomar en cuenta la preferencia de los accionistas por la liquidez.- Equilibrar los costos de venta de las acciones por la empresa y por los accionistas. – Considerar restricciones legales. – La política de dividendo sirve para enviar señales al mercado. -Si una empresa tiene efectivo disponible puede recomprar acciones en vez de repartir dividendos.

Decisiones

Mantener política de dividendos estable.- Ante cambio en la política de dividendo identificar los efectos de mercado. – Considerar la recompra de acciones como opción a los dividendos

 LEASSING FINANCIEROArrendamiento:
Buscar oportunidades para arrendar un activo necesario para la organización–Aprovechar los beneficios fiscales de arrendar que no existen si se compran. –Tiene la opción de cancelar el arrendamiento.
— Eficiencia en el mercado de capitales: se analizan las notas a los Estados Financieros para medir el verdadero endeudamiento de la organización. –Utilizar el análisis de los flujos de efectivos descontado para comparar costos y beneficios del arrendamiento y préstamos.

Arrendamiento

Es un convenio de renta de más de un año de duración.- El propietario del activo (arrendador) le otorga a la otra parte (arrendatario) el derecho exclusivo de utilizar el activo a cambio de una serie de pagos especificados. 1-Cuotas mensuales, trimestrales o semestrales. 2- Primer pago a la fecha de la firma del contrato. 3- En general los pagos son iguales. 4 Opción de compra del activo al final del contrato.**La responsabilidad de mantener y asegurar los activos puede ser responsabilidad del arrendador (servicio completo) o del arrendatario (arrendamiento neto) – El arrendatario debe cumplir con los pagos periódicos del contrato, como un préstamo-  En general los activos de los contratos son nuevos- El contrato se hace directamente con el fabricante o con una empresa que se dedica a leasing financiero. – El arrendador puede financiar la compra del bien utilizando deuda (préstamos o emisión de bonos)**

Ventajas:

Empleo eficaz de las deducciones de impuestos. ´ Reducción del riesgo en activos de rápida obsolescencia. ´ Menor costo para análisis de crédito en activos de fácil venta. ´ Beneficio para pequeñas empresas con menos acceso al crédito. ´ En caso de quiebra el arrendador recupera más rápido la propiedad del bien.. ´ Amplía las opciones de financiamiento.´ Permite evitar restricciones al financiamiento. ´ Las imperfecciones del mercado pueden afectar el valor de la empresa al presentar menos deuda si financia con arrendamiento.

Desventajas

El arrendatario no registra la propiedad del bien. ´ El pago de la cuota del arrendatario es gasto. ´ El dinero recibido por el arrendador es ingreso. ´ El arrendamiento es beneficioso cuando el valor actual de los beneficios del arrendamiento es mayor al valor actual de los costos del arrendamiento Decisión de compra o Arrendar:
Valor actual neto de los flujos del contrato. ´Tasa interna de retorno de los flujos del contrato. ´Enfoque de préstamo equivalente Préstamo equivalente:
´ Compara la cantidad de financiamiento proporcionada por el arrendamiento con la proporcionada por un préstamo equivalente. ´ Préstamo equivalente= cantidad máxima que el arrendatario podría pedir prestadoLEASING

Ventajas:

Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella. Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra.

Desventajas

Algunas empresas usan el arrendamiento como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado. Un contrato de arrendamiento obliga una tasa de costo por concepto de intereses. La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo.

Carácterística

´ Una carácterística distintiva del arrendamiento financiero es que a la empresa (arrendatario) le conviene conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador. ´ Mientras dure el arrendamiento, el monto total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo

VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS

Se describen por sus flujos de efectivo futuros:

Bonos: pagos del principal y el cupón o intereses. Y Acciones: dividendos futuros esperados La administración de las estrategias financieras es el paso más importante que debe dar el Administrador, ya que tratará de mantener un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de las inversiones, a través de la maximización del precio de mercado de las acciones, aplicando diversas técnicas y métodos para su determinación.

La inversión de capital

Es la asignación del capital a las propuestas de inversión cuyos beneficios se obtendrán en el futuro.

Accionista

Es una persona que posee una o varias acciones en una empresa.

Inversores

Comprar una acción supone una inversión (un desembolso de capital) en la compañía.

Elementos básicos de las transacciones con activos financieros entre comprador y vendedor

El propio activo, el mercado, los intermediarios Los agentes de bolsa actúan como mandatarios de alguna de las partes, con instrucciones específicas acerca de la operación a realizar (percibiendo una comisión por su intervención).

ACCIONES

Una acción común es un certificado que representa la propiedad parcial de una empresa.- El comprador de las acciones se convierte parcialmente en propietario y no en acreedor.- Las acciones pueden ser vendidas a otros inversionistas en el futuro en el mercado secundario.

Acciones comunes

Interés residual de la propiedad de una empresa.

Valoración de las acciones:

VP de los flujos Precio justo:
Depende de los dividendos futuros esperados.

Formas de utilización:

acciones preferentes y comunes Acciones comunes:
La propiedad de acciones comunes concede a sus propietarios ciertos derechos, como votar en ciertos asuntos clave de la empresa:1 Designación del directorio que administra.2Autorización para emitir nuevas acciones comunes. 3Modificaciones a las escrituras constitutivas.4Adopción de reglamentos internos.

Valorización

El horizonte de la inversión es infinito. Y Los flujos de efectivos dependen de los resultados futuros de la empresa y de su política de dividendos.

Los dividendos depende

Las ganancias de la empres-política de dividendos y razón de pago de dividendos3 contextos:
1-Acciones con crecimiento cero: Las acciones comunes con crecimiento cero podrían presentarse en empresas que tienen mercados maduros y que pagan dividendos iguales gracias a que la estabilidad de sus utilidades les permite mantener una política de pago de dividendos constantes. Una corriente de dividendos constantes y sin crecimiento. D1=D2 =… 2-Acción con crecimiento constante: Acciones que tienen un dividendo que crece a tasas constantes año a año y precio justo. 3 Acciones con crecimiento no constante: Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varían año con año, es decir, presentan un crecimiento no constante o “súper-normal”. El modelo de valuación que se usa en este caso sigue el mismo principio señalado anteriormente: el precio actual de la acción depende, esencialmente, del valor presente de los dividendos que vaya a pagar. Sin embargo, dado que las acciones comunes no tienen vencimiento, esto implicaría hacer pronósticos hacia un futuro muy distante, durante un número indeterminado de periodos.

Valor de liquidación:

Es la cantidad real por acción común que se recibiría si todos los activos de la empresa se vendieran a su valor de mercado, se paga los pasivos (incluyendo las acciones preferentes), y cualquier dinero restante se distribuyera entre los accionistas comunes. –No considera el potencial de utilidades de los activos de la empresaModelo de evaluación de flujo de efectivo libre:
Modelo que determina el valor de toda la empresa como el valor presente de sus flujos de efectivo libres esperados, descontando al costo de capital promedio ponderado de la empresa, que es su costo futuro promedio esperado de fondos a largo plazoAcciones

preferentes:
(no fecha de vencimiento , por o que el pago de dividendos preferentes se prolonga por un periodo indeterminado de tiempo) Representan una participación en el capital de una empresa, y que por lo general no otorga derechos significativos de voto. -Los accionistas preferentes comparten la propiedad de la empresa con los accionistas comunes.- Las ganancias que queden después de pagar dividendos a los accionistas preferentes (generalmente un monto fijo) corresponden a los accionistas comunes

. Ventajas

Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso. Y Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas.

Desventajas

El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. Y El costo de emisión de acciones es alto.-
se valúan como una perpetuidad, tomando también en cuenta su tasa de descuento apropiada (que en el texto se denotará como kp) esto es: Po=Dp/kp

-No es fuente de financiamiento, es un acuerdo de pago, que da derecho de uso. -Cuando se tiene la opción de adquirir el bien, es leasing financiero, esta opción se encuentra al final del contrato de arriendo.

-Lo normal es hacerlo a través de empresas de leasing financiero, -Desde el punto de vista tributario el leasing es un gasto, disminuyendo el impuesto.-VA de flujo futuro, herramienta de evaluación para decidir ente crédito, bonos o leasing. -Anualidad anticipada ( pagos a inicio de mes)

valorización de un leasing financiero-La razón deuda/patrimonio, sirve para conocer el riesgo que asume al financiar a una empresa (afecta al WACC de la empresa).  Si es 1, la empresa esta medianamente endeudada (es la imagen de la empresa en el mercado, esto influye en el valor de acciones, es de largo plazo). -Si se quiere mantener su estructura de Capital, esto quiere decir que se quiere que la razón deuda/patrimonio sigue siendo 1, para mantenerla se puede hacer un leasing a un crédito del 50% y el otro 50% propio. -Opciones en caso d leasing, disminuir deuda a largo plazo -Capitalización de deuda, se pasan deudas a Capital (sesiones) al acreedor le entrego acciones de la empresa y este deja de ser acreedor y pasa a ser inversionista. -Si razón de deuda aumenta el WACC aumenta. -Depreciación anual, es la depreciación que se deja de reconocer debido al usar el activo mediante leasing, entonces no se deprecia. -Si la tasa de crédito equivalente es menor a la del leasing, debido a esto daría VAN negativola política de dividendos esta determinada por las oportunidades de inversión o necesidades de financiamiento?
V, Mientras exista otras alternativas de uso de los recursos no se reparten dividendos ,o también si existe inversiones mas rentables o se requieren recursos para nuevas inversiones (uti. Acumu.), no se repartirán dividendos  Se dospone de 3 bonos, el bono a tiene un cupón del 8% de interés anual, a 20 años y se vende a valor par , bano b es iual q el bono a pero se vende bajo la par, el bono c tiene un cupón de 8% de interés anual pero tiene un clausula de recompra, El bono b tiene un rendimiento exigido mayor que A, luego duration a B es menos que la de A, El bono c tiene un rendimiento exigido mayor q A luego la Duration de C es menor q la de A ¿es razonable pensar que el precio de compra de un bono o de un acción es el valor actual de los intereses o de los dividendos y el valor de rescate, descontado a la tasa exigida por los inversores? El precio de un activo financiero en el mercado es el valor actual de los flujos futuros descontado al rendimiento exigido por el inversionitas, pero los flujos no son intereses y valor de rescate para el bano, si de los dividendos en el caso de la acción.

La reorganización financiera significa la venta de algunos activo de la empresa para hacer frente a las deudad

V, para generar recursos que permite renegociar  con los acreedores se pueden vender activos no esenciales. O también esto es la liquidación de la empresa, la reordanizacion es emisión de nuevos títulos para reemplazar los anteriores y mantener la empresa funcionando La estructura financiera de una empresa es la relación entre los pasivos de largo plazo y el patrimonio como fuentes de financiamientoF, la estructura financiera incluye todas las fuentes de financiamiento, pasivos corto plazo, pasivos largo plazo y patrimonio.

EL concepto préstamo equivalente se refiere a la cantidad max. Q la empresa podría pedir prestado

V, cantidad max, a pedir prestado a esa tasa de interés y plazo, sirve para comparar con el leasing y determinar la conveniencia de este o nocpm permite determinar el rendimiento exigido a una inversión de acuerdo a riesgo sistemático,  wacc permite determinar el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento de una empresa, incluyendo el ahorro tributario

Modelos valorización acciones

Crecimiento de los dividendos:

crecimiento cero, constante, crecimiento no constante, se determin el precio de las acciones con el valor actual de los dividendos esperado entre el año 1 y el infinito. Valor libro:
Valor contable de los activos menos los pasvos y acciones preferentes dividido por el numero de acciones en circulación Valor de liquidación
Valor de mercado de los activos menos los pasivos y acciones preferentes dividido por el numero de acciones en circulación.Razón precio utilidad: se determina multiplicando la utilidad esperado por acciones de una empres (upa) por la relación prmedio precio/ganancia de la industria.

Todas las empresas se enfrenan a la selección de fuentes de financiamiento ente bonos, créditos y leasing?

F, NO todas las empresas tienen acceso a las mismas fuentes de financiamiento depende de su tamaño, estructura jurídica y situación financiera El presupuesto de capital es una herramienta que permite evaluar proyectos de inversión en activos no corrientes de una empresa con horizonte de evaluación mayor a 3 años El presupuesto de capital es una herramienta d evaluación de inversiones de largo plazo, por su costo  en general se usapara inversiones de plazo superior a tres años

Etiquetas: Contabilidad de costos, costo hibrido, Demanda reclamando el pago d una letra de cambio, La cuenta "caja" de una empresa es cargada, Liquidación "dividendos pasivos, Mercado de capitales, Ventajas y desventajas de los estados financieros consolidados