Futuros: Liquidación Diaria

El señor Manuel está interesado en comprar un futuro sobre la acción Y, ya que tiene expectativas al alza en la cotización. En el mercado regulado, encuentra futuros con estas características sobre la acción Y:

• Tamaño del contrato: 100 acciones
• Subyacente: Acción Y
• Cotización del subyacente en el momento de contratación del futuro: 9,228
• Plazo del contrato de futuro: 1 año
• Días restantes hasta el vencimiento del contrato de futuro (en el momento de contratación): 185 días
• Liquidación diaria de pérdidas y ganancias
• Margen de garantías requerido sobre la posición: 15% sobre el valor nominal del contrato
• Nivel de mantenimiento del margen de garantía: 10% sobre el valor nominal del contrato
• Tipo de interés: 5% anual
• El activo subyacente no entrega dividendos durante el plazo del contrato de futuro

Paso 1: Determinar el valor nominal del futuro para poder determinar el depósito de garantía

Valor Nominal del Contrato de F = Tamaño Contrato x Cotización del Futuro = 100 * 9,228 = 922,80

Paso 2: Calcular la garantía a ingresar

Garantía a depositar = Valor Nominal del Contrato de F x % garantía exigido = 922,80 * 15% = 138,42

Paso 3: Cálculo de la liquidación diaria de pérdidas y ganancias

Precio cotización Futuro = Precio cotización subyacente x (1 + I)^t

Precio cotización Futuro = 8,5 x (1 + 5%)^(185-1)/365 = 8,712 (El 8.5 lo saca de la tabla)

Precio cotización Futuro = 8,75 x (1 + 5%)^(185-2)/365 = 8,967

Paso 4: Cálculo de la rentabilidad de la operación

Resultado de la operación = Saldo final del período – Garantías depositadas

Resultado de la operación = 199,415 – (138,42 + 51,635) = 9,361 (El 199,415 lo saca del saldo final del período y los 51,635 lo saca de las ganancias/pérdidas).

Ejemplo: Octubre 2014

Precio referencia café: 1,2340 €/libra

Futuro a 9 meses: 1,3525

Interés Anual: 5,36%

Se pide: Valorar la conveniencia o no de utilizar la compra a futuro

Paso 1: Interés a 9 meses

i₉ = (1 + 5,36%)^9/12 – 1

i₉ = 3,99%

Paso 2: Valoración

1,3525 = 1,2340 x (1 + 3,99% + u – y)

1,3525 = 1,2340 x (1,0399 + (u – y) )

Rendimiento de conveniencia Neta: 1,0399 / (1,3525 / 1,2340) = 0,94

-5,40 –> el coste de manejar los inventarios es mayor que el rendimiento de “tenerlos” a disposición. Hay oferta suficiente y por tanto no es necesario almacenarlos.

Swaps de Tipo de Interés

Ejemplo:

Empresa A y Empresa B se endeudan por 10.000.000 € a 5 años. El mercado de capitales les ofrece estas alternativas:

Está claro que la empresa A está mejor valorada desde el punto de vista del riesgo.

Aún así, la Empresa A tiene más facilidad de acceder al tipo fijo y la empresa B tiene más facilidad de acceder al tipo variable. Cada empresa se endeuda en el tipo que tiene más facilidad.

De tipo de interés: en el SWAP se intercambian los préstamos:

EMPRESA A ——–> INTERMEDIARIO FINANCIERO ——–> EMPRESA B

Deuda a tipo fijo 12% le interesa pagar la variable. Deuda a tipo variable EURIBOR + 1,00% le interesa pagar fijo.

De tipo de interés:

La empresa B, temerosa de que suba el tipo de interés de referencia EURIBOR, le interesa un tipo fijo:

EMPRESA A ———-> INTERMEDIARIO FINANCIERO ——–> EMPRESA B

Contrata un SWAP con el Intermediario financiero en el que: Se obliga a pagar un tipo fijo del 10%. Obliga al banco a pagarle un tipo variable de EURIBOR.

La empresa B: debe a tipo variable EURIBOR + 1%. Pero recibe del banco EURIBOR y paga al banco un fijo de 10%.

Conclusión: El banco “paga” el variable (EURIBOR) y la empresa paga el fijo (10%) más la parte fija de su préstamo inicial (1%) = 11% < 14,75%

Otro Ejemplo de SWAP

Empresa A y Empresa B se endeudan por 1.000.000 € a 5 años con sus respectivos bancos que les ofrece estas alternativas:

Está claro que la empresa A está mejor valorada desde el punto de vista del riesgo.

Aún así, la Empresa A tiene más facilidad de acceder al tipo fijo y La empresa B tiene más facilidad de acceder al tipo variable. Cada Empresa se endeuda en el tipo que tiene más facilidad.

La empresa B → Paga EURIBOR + 0,75, le interesa un tipo fijo

La empresa A → Paga un fijo de 3%, le interesa un variable

A través de un SWAP:

Empresa A → Paga EURIBOR + 0,75 a empresa B para cancelar la parte Variable de B (EURIBOR), a cambio,

Empresa B → Paga un tipo fijo de X a empresa A para cancelar la parte Fija de A (3%) más la parte fija que ha asumido (0,75%), con esto, B estará pagando un interés fijo.

¿Cuánto debe pagar la empresa B en fijo para cubrir la operación?

Empresa B paga → EURIBOR + 0,75 + X (con X a tipo fijo) y recibe de Empresa A, EURIBOR + 0,75.

Con esta operación, B obtiene 4% (tipo fijo de B) – X

Empresa A paga → 3% + EURIBOR + 0,75 y recibe X de Empresa A, es decir, paga EURIBOR + 3,75% – X (a tipo variable)…

Con esta operación, A obtiene EURIBOR + 0,50 – (EURIBOR + 3,75% – X)

El SWAP reporta a la operación:

4% – X – 3,25% – X = 0,75% → Cómo se lo repartan, depende de cómo negocien

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