15 Mar
Factores en la Cotización de Bonos en Mercados Internacionales
Hay dos factores a tener en cuenta en la cotización de los bonos en los mercados internacionales:
- Cotización en tantos por ciento: Con el objetivo de eliminar la distorsión en el valor del bono, producida por la diferencia de los nominales.
- Interés acumulado o cupón corrido: Cuando se compra un bono en el mercado secundario se debe tomar en cuenta el interés acumulado ya que hay que sumarlo al precio de cotización. Cuando se calcula el precio del bono en unidades, este contiene el cupón corrido.
Convenciones del Mercado para Calcular los Días Transcurridos Desde el Último Pago de Cupón
- Actual: Calcula el número de días exacto desde el pago del último cupón a la fecha de liquidación.
- 30: Calcula el número de días desde el pago del último cupón a la fecha de liquidación, asumiendo meses de 30 días.
- 30E: Calcula el número de días desde el pago del último cupón a la fecha de liquidación asumiendo meses de 30 días incluso cuando el mes tenga 31 días.
Lavado de Cupón
Técnica usada para vender el bono antes de la fecha de pago de cupón para no cobrar el cupón y de esta forma evitar retención.
Como el precio depende del flujo de los instrumentos a lo largo del tiempo, el tiempo que reste hasta el vencimiento, rendimiento del instrumento.
Propiedades de los Bonos
- El precio vs tipo de interés
El precio de los bonos se mueve en forma inversa a las tasas de interés.
*Un aumento en las tasas de rendimiento provocará una disminución en el precio del instrumento y por el contrario una disminución de la tasa de rendimiento provocará un aumento en el precio.
- El tiempo a vencimiento
*Mientras más lejos se encuentre el vencimiento de un bono más sensible es su precio a un cambio en las tasas de interés.
- Sensibilidad del tiempo a vencimiento
*La sensibilidad del precio de un bono aumenta con el vencimiento, pero a una tasa decreciente (a medida que el vencimiento es mayor, mayor es la variación en el precio, pero esta variación creciente se da a una tasa decreciente)
- La tasa de cupón: Si el mercado ha tendido a bajar los tipos de interés, los bonos emitidos más recientemente tendrán tasas de cupón más bajas que otros bonos más antiguos que también coticen en el mercado, debido a que los bonos con cupones más altos se da una más temprana recuperación del capital a través de esos flujos.
- Sensibilidad sobre la tasa cupón: La sensibilidad del precio de un bono disminuye a medida que la tasa de cupón es mayor pero a una tasa decreciente.
- La diferencia en sensibilidad ante subidas o bajadas de tasas: La variación en el precio cuando se produce un incremento del rendimiento a vencimiento es menor que la variación en el precio provocada por un aumento.
- Sensibilidad respecto al nivel de tasas: Los precios de los bonos son más sensibles a cambios en la tasa de rendimiento cuando el bono es vendido con un rendimiento a vencimiento menor que el inicial.
Estructura Temporal de las Tasas de Interés
Relación entre el tiempo que resta hasta al vencimiento y el rendimiento de los bonos que sean similares en todos los aspectos excepto que difieren en el vencimiento. Dicha curva se construye en base a los precios con que se negocian los títulos en un momento dado.
- Relación normal: Indica que a mayor plazo hasta el vencimiento mayor es el rendimiento del bono.
- Invertida: Indica que el rendimiento disminuye a medida que aumentan los plazos.
- La diferencia: Es el sentido del mercado en referencia a las tasas futuras de los tipos de interés y el riesgo o volatilidad que existe en dicho mercado.
Curva Cupón
Son instrumentos más líquidos que cotizan en el mercado y tienen estructuras similares utilizando aquellos que coticen a la par prefiriendo los últimos emitidos. Los rendimientos de estos bonos están sujetos al riesgo de reinversión.
Curva Tipos Spot
Las tasas spot a un determinado vencimiento es el rendimiento anual de una inversión que no tiene pagos durante su vida, esta curva muestra el rendimiento de instrumentos cupón cero respecto a su vencimiento.
Curva Tipo Forward
Aquella que muestra la relación de tasas forward a un año en función del tiempo. Si bien no es posible saber con certeza qué tipos de intereses va a haber dentro de dos años, se puede predecir las tasas que se darán.
Los tipos forward: Se obtienen a través de las tasas cupón cero que en el momento presente se conocen con certeza.
Teorías de la Curva de Rendimientos
Explican la estructura por plazos de los rendimientos.
- La teoría de las expectativas: Supone que en conjunto los prestamistas y los prestatarios son indiferentes entre los bonos a largo plazo y a corto, excepto si existen diferenciales de rendimiento esperado basados en el vencimiento.
- Teoría de segmentación del mercado: Asume que tanto los inversores como los prestatarios tienen preferencias por títulos a ciertos plazos sin que los rendimientos en los demás les afecten significativamente en sus decisiones.
- Teoría de la preferencia por la liquidez: Afirma que existe un sesgo creciente de forma que la curva de rendimientos adquiere una pendiente ascendente más pronunciada de la que queda justificada por las expectativas sobre tasas futuras a fecha fija.
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