Estrategias con Opciones Financieras

Combinaciones de Opciones con Posiciones en el Activo Subyacente

a) Compra Put + Posición Larga = Compra Call Sintética

1. Compra el activo subyacente esperando que suba para obtener ganancias.

2. Compra una opción put con el mismo activo y mismo strike (limita la pérdida).

-> Riesgo Limitado: La compra de la put protege la posición larga, limitando las pérdidas. Si el precio del activo baja por debajo del strike de la put, la pérdida está limitada porque la opción put permite vender el activo al precio del strike, evitando pérdidas mayores.

-> Beneficio Ilimitado como una Call: Al tener la posición larga, el activo puede subir sin límite.

b) Venta Call + Posición Larga = Compra Put Sintética

1. Compro el activo subyacente esperando que suba para obtener ganancias.

2. Venta call: Obligación de vender el activo si el comprador ejerce la opción y el precio del activo (S) es mayor que el strike (K).

Perfil de la Venta Put Sintética:

Ganancia Máxima: La prima recibida por vender la put.

Pérdida Potencial: K – Prima.

Entonces tengo una ganancia limitada a la prima y una pérdida limitada a K – Prima.

c) Compra Call + Posición Corta = Compra Put Sintética

Si el precio del subyacente baja, la posición corta genera ganancias mientras que la call expira sin valor. Similar a cuando compras una put, donde ganas cuando el precio del subyacente baja.

Si el precio del subyacente sube, la pérdida de la posición corta se compensa con la ganancia de la call, que actúa como un seguro, limitando las pérdidas al nivel de K. Esto también imita el comportamiento de una put comprada donde las pérdidas son limitadas al valor pagado por la prima.

d) Venta de la Put + Posición Corta = Venta Call Sintética

Venta de Put: Si el precio del subyacente baja, estarás obligado a comprar el activo. Sin embargo, si ya tienes una posición corta, eso te compensa porque ya vendiste el activo y ahora lo recomprarías a un precio más bajo.

Posición Corta: Beneficio si el precio baja, porque podrás recomprar más barato.

En esta estrategia, tus pérdidas potenciales están limitadas cuando el precio sube, ya que tu ganancia por la venta de la put y por la posición corta es limitada. Ambos se benefician si el precio del subyacente baja, y ambos tienen riesgo ilimitado si el precio del subyacente sube.

Estrategias Especulativas con Opciones

Nota: En las siguientes estrategias, «K» se refiere al strike, «S» al precio del subyacente y «T» al tiempo de vencimiento.

Straddle:

• Top Straddle: Vender call y put con igual K, S y T.
• Bottom Straddle: Comprar call y put con igual K, S y T.

Strip:

• Top Strip: Venta 2 put y 1 call con igual K, S y T.
• Bottom Strip: Compra 2 put y 1 call con igual K, S y T.

Strap:

• Top Strap: Venta 2 call y 1 put con igual K, S y T.
• Bottom Strap: Compra 2 call y 1 put con igual K, S y T.

Strangle:

• Top Strangle: Venta de call y put, distinto K, S igual a T.
• Bottom Strangle: Compra call y put, distinto K, S igual a T.

Estrategias con Diferenciales

Diferencial Alcista:

• Bull Call Spread: Compro call de K más bajo y vendo call de K más alto, mismo T.
• Bull Put Spread: Vendo put de K más alto y compro put de K más bajo.

Diferencial Bajista:

• Bear Call Spread: Vendo call de K más bajo y compro call de K más alto.
• Bear Put Spread: Compras put a K más alto y vendo una put de K más bajo.

Diferencial Mariposa:

• Call Butterfly Spread: Compro call de K más bajo, vendo dos calls con K intermedio y compro una call con K más alto, todas con el mismo T.
• Put Butterfly Spread: Compro una put con un K bajo, vendo dos puts con K intermedio y compras una put con un K más alto.

Diferencial Cóndor:

• Call Condor Spread: Compro una call con un K bajo, vendo una call con un K intermedio bajo, vendo otra call con un K intermedio alto y compro una call con un K más alto. Todas las opciones tienen el mismo vencimiento.
• Put Condor Spread: Compro una put a un K bajo, vendo una put a un K intermedio bajo, vendo otra put a un K intermedio alto, y compro una put a un K más alto.

Límites para el Precio de las Opciones

Límite Superior e Inferior para una Call

Sean: So = 20, K = 18, r = 10%, T = 1 año

Límite Superior (L.S) = So (20)

Límite Inferior (L.I) = So – Ke^(-rt) = 20 – 18e^(-0,1 * 1) = $3,71

*Supongamos que C = 3

Estrategia de Arbitraje:

• Venta corta de acción -> Pedimos prestada la acción, se vende en 20.
• Compro opción call -> Pago $3 y me quedan $17.
• Invierto 17 al Mercado Monetario (MK) -> 17e^(0,1 * 1) = $18,79

Al Vencimiento en 1 Año:

Si S > K (18):

• Ejerzo call, compro en 18 con dinero del MK y devuelvo las acciones.
• Beneficio: 18,79 – 18 = $0,79

Si S < K:

• No ejerzo call.
• Supongamos que S = 17,5.
• Con el dinero del MK compro a S para devolver las acciones.
• Beneficio: 18,79 – 17,5 = $1,29

Límite Mínimo para el Precio de una Put

Sean So = 37, K = 40, r = 5%, T = 180 días (0.5 años)

L.S = K (40)

L.I = Ke^(-rt) – S -> 40e^(-0,05 * 0,5) – 37 = $2,01

*Supongamos que Pe = $1 (hay arbitraje hoy)

Estrategia:

• Vamos al MK y pedimos prestado Po + So, 1 + 37 = 38.
• Compramos la put a $1 y la acción a $37.
• En 180 días debemos devolver: 38e^(0,05 * 0,5) = $38,96

Mi Portafolio: Tengo Put, acción y deuda.

Al Vencimiento:

Si S > K:

• No ejerzo put, vendo la acción en el mercado, supongamos que So = 42, beneficio 42 – 38,96 = 3,04, devuelvo el préstamo y gano 3,04.

Si S < K:

• Ejerzo la put, me pagan 40, pago la deuda 38,96 y gano $1,04.

Cuando existe arbitraje, todos querrán hacer esto porque siempre se obtiene beneficio, entonces todos querrán comprar acciones y put, esto provocará que P suba y las acciones también hasta que se elimine el arbitraje.

*Supongamos que Pe = $42 -> Arbitraje

Estrategia de Arbitraje Hoy:

• Vendemos put en 42 e invertimos en MK.
• En 180 días más tendremos 42e^(0,05 * 0,5) = 43,1.

Al Vencimiento en 180 días:

Si S > K (40):

• No me ejercen la put, gano $43,1.

Si S < K:

• Me ejercen la put y debo comprar la acción en 40 con dinero de la inversión 43,1 – 40 = $3,1.

Para que se elimine el arbitraje el precio de la put debe bajar.

Paridad Call y Put: C + Ke^(-rt) = P + S

C = 14, P = 6, So = 129, r = 14%, K = 141 y T = 410 días

C + Ke^(-rt) = P + S

14 + 141e^(-0,14 * (410/360)) = 6 + 129

134,22

Como la put + acción es mayor, implica que se puede realizar arbitraje hoy.

Estrategia:

• Vender put (+6)
• Comprar call (-14)
• Venta corta de acción (+129)
• Depositamos al mercado 121 a la tasa de 14% por 410 días -> 121e^(0,14 * (410/360)) = $141,91

Al Vencimiento:

Si S > K (141):

• No me ejercen put.
• Ejerzo call y compro acción a 141 con el depósito (141,91).
• Devuelvo la acción.
• Beneficio: 141,92 – 141 = 0,92

Si S < K:

• No ejerzo call.
• El que me compró la put la ejerce y debo pagar por la acción K = 141 con dinero del banco y luego devuelvo las acciones.
• Beneficio: 141,92 – 141 = 0,92

Determinación de T para Cumplir la Paridad:

14 + 141e^(-0,14T) = 6 + 129

e^(-0,14T) = 121/141

e^(-0,14T) = 0,85815 /ln

-0,14T = -0,1529 /-1

T = 1,0926 -> *360 = 393 días

Transcurridos 200 días, C = 16, P = 10 y S = 135. Determinar r:

16 + 141e^(-r * (210/360)) = 10 + 135

141e^(-r * 0,583) = 129

e^(-r * 0,583) = 0,914893 /ln

-r * 0,583 = -0,0889 /-1

r = 0,15258 -> 15,25%

Paridad Call y Put: C + K > P + S

C = 14, P = 6, So = 120, K = 141, r = 0,14, T = 410 días

14 + 141e^(-0,14 * (410/360)) = 6 + 120

134,22 > 126

Estrategia de Arbitraje:

• El mayor lo vendo (C = 134,22) y compro el más barato (P + S = 126).
• Para no gastar mi dinero pido prestado para comprar el más barato (126).
• Vendo call (+14).
• Compro put (-6).
• Compro acción (-120).
• Pedir prestado: -6 – 120 + 14 = |-112|
• Después debo pagar lo que me prestarán al vencimiento: 112e^(0,14 * (410/360)) = $131,36

Al Vencimiento en 410 días:

Si S > K:

• No ejerzo put.
• Me ejercen call.
• Vendo acción en 141 y con lo que gano pago al banco.
• Beneficio: 141 – 131,36 = $9,64

Si S < K:

• Ejerzo la put (recibo 141).
• No me ejercen call.
• Pago al banco 131,36.
• Beneficio: 141 – 131,36 = 9,64

Hedge Sintético Forward

Hedge Sintético Forward de Venta – Banco (Importador)

• Se endeuda en pesos a tasa de colocación.
• Se adquieren dólares a tipo de cambio ask.
• Se invierten dólares a tasa de captación.
• Se tiene al final una deuda en CLP y un activo en USD que aseguran el precio de venta.

Hedge Sintético Forward de Compra – Banco (Exportador)

• Se endeuda en dólares a tasa de colocación.
• Se venden los dólares a tipo de cambio bid.
• Se invierte los pesos a tasa de captación.
• Se tiene al final una deuda en USD y un activo en CLP que aseguran el precio de compra.

Etiquetas: call, opciones financieras, put, straddle, strangle