Deuda Garantizada vs. Sin Garantía

Tipos de Deuda según Garantía

Un emisor puede tener deuda de distintas calidades. Las emisiones pueden ser subordinadas o senior. Los bonos senior son aquellos que están garantizados o respaldados por una demanda legal sobre propiedades específicas del emisor. Algunos ejemplos son:

• Bonos hipotecarios: garantizados por bienes raíces.
• Bonos con garantía colateral: respaldados por activos que son propiedad del emisor, pero mantenidos en depósito por una tercera parte.
• Certificados respaldados por equipo: garantizados con piezas específicas de equipo, como vagones o aviones.
• Bonos de primera y segunda hipoteca: combinación de bonos de primera hipoteca y bonos subordinados.

Los bonos subordinados están respaldados sólo por la promesa general del emisor de pagar los intereses y el principal de manera oportuna. Los más conocidos de este estilo son los bonos quirografarios, que dependen solo de la reputación y la solvencia general de la empresa, pues no hay ningún colateral específico que los respalde.

Calificaciones de Bonos

¿Qué son las Calificaciones de Bonos?

Son calificaciones de riesgo de crédito que ciertas agencias especializadas (como Moody’s, S&P, Fitch) asignan a distintos títulos de deuda o a los emisores mismos. Estas calificaciones buscan determinar la calidad crediticia y la probabilidad de impago de la inversión.

¿Cómo Funcionan las Calificaciones?

Antes de que una emisión nueva salga al mercado, las agencias calificadoras analizan el título en cuestión. Estudian los registros financieros del emisor, su posición en la industria, su estructura de capital y evalúan sus perspectivas futuras. Generalmente, las calificaciones más altas (grado de inversión) se relacionan con empresas más rentables, que dependen menos de la deuda como forma de financiamiento, son más líquidas, tienen flujos de efectivo más fuertes y estables, y no tienen problemas para cubrir sus obligaciones de deuda de manera rápida y oportuna.

Tipos Principales de Bonos

Bonos del Tesoro (Estados Unidos)

Son emitidos por el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos y son considerados de la más alta calidad crediticia a nivel mundial (prácticamente libres de riesgo de impago). Se negocian activamente en todos los mercados financieros importantes del mundo.

Títulos que Proporcionan Protección contra la Inflación (TIPS)

El bono del Tesoro indexado a la inflación (Treasury Inflation-Protected Securities o TIPS) ajusta su valor principal (nominal) según el nivel de inflación en la economía norteamericana (medido por el CPI). Si en un año la inflación fue de 3%, el valor nominal del título se incrementa en 3%. Además, pagan un cupón fijo, aunque generalmente bajo, que se calcula sobre el principal ajustado, generando así un rendimiento real para el inversionista.

Bonos de Agencia

Son emitidos por distintas agencias y organizaciones patrocinadas por el gobierno de Estados Unidos (GSEs), como el Banco Federal de Préstamos para Viviendas (FHLB), el Sistema Federal de Crédito Agrícola (FFCB), Fannie Mae, Freddie Mac, etc. Aunque cuentan con el respaldo implícito del gobierno, no son obligaciones directas del Tesoro de Estados Unidos, por lo que no están completamente libres de riesgo. Aun así, son considerados de muy alta calidad crediticia y suelen ofrecer rendimientos ligeramente superiores a los del Tesoro.

Bonos Municipales

Son emisiones de deuda realizadas por estados, condados, ciudades y otras subdivisiones políticas o autoridades públicas. En Estados Unidos, es un mercado donde el inversionista individual juega un papel importante, ya que aproximadamente el 40% de todos los bonos municipales son propiedad directa de individuos. Suelen emitirse con vencimientos escalonados (bonos seriales).

Ventajas Fiscales (EE. UU.)

Los ingresos por intereses generados por los bonos municipales suelen estar exentos de impuestos federales sobre la renta en Estados Unidos. Además, si el tenedor reside en el estado o municipio que los emite, los intereses también pueden estar exentos de impuestos estatales y locales. Sin embargo, las ganancias de capital obtenidas por la venta de estos bonos sí están sujetas a impuestos.

Bonos Corporativos

Son los principales instrumentos de deuda emitidos por empresas privadas no gubernamentales para financiar sus operaciones o inversiones. Se subdividen en una infinidad de categorías según su industria, calificación crediticia, estructura, etc. Suelen tener intereses pagaderos semestralmente y, en algunos casos, incluyen fondos de amortización (sinking funds) para retirar gradualmente la deuda antes del vencimiento.

Emisiones de Bonos Especializadas

Existen emisiones que se desvían de las características más comunes de los bonos tradicionales. Algunos ejemplos incluyen:

• Bonos Cupón Cero: No pagan intereses periódicos (cupón). En su lugar, se venden con un gran descuento sobre su valor nominal y el inversionista recibe el valor nominal completo al vencimiento. Su valor de mercado aumenta gradualmente a medida que se acerca la fecha de vencimiento. Un atractivo es que el inversionista no necesita preocuparse por reinvertir los cupones.
• Títulos Respaldados por Hipotecas (Mortgage-Backed Securities o MBS): Un emisor (como una agencia gubernamental o una entidad financiera) agrupa un conjunto de préstamos hipotecarios y emite títulos respaldados por los flujos de efectivo (pagos de principal e intereses) de esas hipotecas. Se venden comúnmente en denominaciones grandes (ej. 25,000 USD) y pueden tener plazos largos (ej. 30 años), aunque su vida promedio suele ser más corta debido a los prepagos de las hipotecas subyacentes.
• Obligaciones Garantizadas con Hipotecas (Collateralized Mortgage Obligations o CMOs): Son derivados financieros más complejos creados a partir de MBS. Estructuran los flujos de efectivo de los MBS en diferentes tramos (tranches) con distintas prioridades de pago y perfiles de riesgo (especialmente riesgo de prepago), para satisfacer las necesidades de diversos inversionistas según su horizonte temporal y tolerancia al riesgo.
• Títulos Respaldados por Activos (Asset-Backed Securities o ABS): Se crean mediante un proceso de titulización donde se agrupan diversos tipos de activos generadores de flujos de efectivo (como préstamos para automóviles, saldos de tarjetas de crédito, préstamos estudiantiles, regalías, etc.) y se emiten títulos respaldados por estos flujos.
• Bonos Basura (Junk Bonds o Bonos de Alto Rendimiento): Son títulos de deuda considerados altamente especulativos, con calificaciones crediticias bajas (por debajo del grado de inversión, ej. Ba/BB o inferiores). Son emitidos principalmente por corporaciones con perfiles financieros más débiles o en situaciones especiales (como adquisiciones apalancadas) y, en algunos casos, por municipios con dificultades financieras. Suelen tomar la forma de bonos quirografarios subordinados y ofrecen rendimientos significativamente más altos para compensar su mayor riesgo de impago.

Bonos Internacionales y Convertibles

Bonos con Pago en Dólares Estadounidenses (Relacionados con Mercados Internacionales)

Existen principalmente dos tipos de bonos denominados en dólares estadounidenses pero vinculados a emisores o mercados fuera de EE. UU.:

• Bonos Yankee: Son emitidos en el mercado estadounidense por entidades no estadounidenses (gobiernos extranjeros, corporaciones extranjeras, agencias supranacionales como el Banco Mundial o el Banco Interamericano de Desarrollo – BID). Están denominados y pagan intereses en dólares estadounidenses, se registran ante la SEC y suelen ser de alta calidad crediticia.
• Bonos Eurodólar: Son emitidos y negociados fuera de Estados Unidos (principalmente en Europa), pero están denominados en dólares estadounidenses. Estos títulos están dirigidos fundamentalmente a inversionistas institucionales y operan fuera de la jurisdicción regulatoria directa de la SEC estadounidense.

Bonos con Pago en Moneda Extranjera

Incluyen todas las emisiones denominadas y pagaderas en una moneda distinta al dólar estadounidense. Se emiten y negocian en el extranjero (fuera de EE. UU.) y generalmente no están registrados ante la SEC. Ejemplos incluyen bonos del gobierno alemán (Bunds) denominados en euros, o bonos del gobierno japonés (JGBs) denominados en yenes.

Títulos Convertibles

Los títulos convertibles, como notas o bonos, son instrumentos de deuda que incorporan una opción para el tenedor: la posibilidad de convertirlos en un número predeterminado de acciones comunes del emisor bajo ciertas condiciones y durante un período específico. Para las empresas, pueden ser una forma de emitir acciones indirectamente, a menudo a un precio de conversión superior al precio de mercado actual de la acción, permitiéndoles recaudar capital potencialmente cediendo menos participación accionaria que con una oferta de acciones tradicional. El valor y comportamiento de estos títulos en el mercado suelen estar influenciados tanto por las tasas de interés (como un bono) como por el precio de las acciones subyacentes (como una opción).

El principal atractivo para el inversionista es la opción de participar en el potencial alcista de las acciones (equity kicker), mientras recibe pagos de intereses (a menos que sea cupón cero).

Notas y Bonos Convertibles

Suelen ser emitidos como deuda subordinada (a menudo bonos quirografarios subordinados) y contienen una cláusula específica que detalla los términos de la conversión.

Privilegio de Conversión

Esta cláusula estipula las condiciones y los detalles específicos: la tasa de conversión (cuántas acciones se reciben por cada bono o por un valor nominal determinado), el precio de conversión implícito, y el período durante el cual se puede ejercer la opción de conversión.

LYONS (Liquid Yield Option Note)

Son un tipo específico de bono convertible que combina dos características: es cupón cero (se emite con descuento y no paga intereses periódicos) y es convertible en acciones comunes del emisor (generalmente a una tasa fija) durante toda o gran parte de la vida de la emisión. Además, suelen incluir una opción de venta (put option) que permite al tenedor revender el bono al emisor en fechas predeterminadas.

Etiquetas: bonos, deuda corporativa, inversión, Mercado financiero, renta fija