**B. La política fiscal**

• La aplicación del PEC

• 2001: Primer aviso preventivo a un EM (Irlanda)
• 2002: Primer déficit excesivo (>3%) de un EM (Portugal)
• 2003: Crisis institucional tras los incumplimientos de Alemania y Francia (déficit excesivos en 2002 y 2003) y la suspensión del PDE por parte del ECOFIN (en contra de la recomendación de la CE)
• 2004: En pleno debate sobre la flexibilización del pacto, nuevos incumplimientos
• 2005: Reforma del PEC
• 2008: Ante la coyuntura de crisis económica, superación límites del PEC, tras unos años de cumplimiento desigual (numerosos incumplimientos desde 2004)
• 2009 ‐ 2011: Las reglas fiscales establecidas en el PEC se van debilitando y los procesos y medidas puestas en marcha para coordinar las políticas no se aplican. Se propone una nueva reforma del PEC en 2011

Balance: Desde la firma del PEC, el cumplimiento de las normas presupuestarias por parte de los EM ha sido desigual. Posteriormente, la crisis financiera mundial ha puesto de manifiesto importantes deficiencias en el diseño y la aplicación del marco de gobernanza

• La reforma del PEC del 2005 (Consejo Europeo marzo 2005)

Objetivos de la reforma aprobada en 2005:

1. Reforzar las medidas preventivas

• Objetivo a medio plazo: Cada país presentará su propio objetivo a M/P [en términos ajustados de ciclo, entre ‐1% y equilibrio o superávit]
• Trayectoria de ajuste: Mayor margen para ajustar los esfuerzos de saneamiento presupuestario a la coyuntura económica
• Reformas estructurales: Se tendrán en cuenta al definir la trayectoria de ajuste o permitir una desviación temporal del objetivo de M/P (prestando especial atención a las reformas de los sistemas de pensiones)

• Recesión económica grave: Nueva definición (crecimiento negativo del PIB real o crecimiento continuado por debajo del potencial)
• “Otros factores pertinentes”: Podrán impedir la puesta en marcha del PDE
• Deuda pública y su sostenibilidad: Mayor atención
• Aumento de plazos en el PDE

• Llamamiento a una mayor cooperación entre EMs, CE y ECOFIN
• Llamamiento al desarrollo de normas fiscales nacionales

**C. La política monetaria**

• Organos rectores del BCE

• Consejo de Gobierno: Formulación de la PM (ti oficiales, liquidez) (Presidente y vicepresidente, Otros cuatro miembros del Comité Ejecutivo, Gobernadores de los BCN de la zona euro)
• Comité Ejecutivo: Aplicación de la PM (Presidente y vicepresidente, Otros cuatro miembros del Comité Ejecutivo)
• Consejo General: Informes de convergencia, funciones consultivas, recopilación información estadística… (Presidente y vicepresidente, Gobernadores de los BCN de todos los Estados mienbros de la UE)

• La estrategia de PM

♦ Definición y mecanismo de transmisión

La estrategia de PM es la descripción coherente y estructurada de la manera en que se adoptarán las decisiones de PM para que un BC independiente logre su objetivo

El mec. de transmisión es el proceso por el que las decisiones de PM afectan a la economía en general, y al nivel de precios en particular (Consejo de gobierno – marco analítico + información disponible – tipos de interés oficiales -1 tipo de interés bancarios y de mercado -2 expectativas – canales de transmision de variables económicas – precios)

♦ Elementos de la estrategia

La estrategia de política monetaria del BCE

• El Consejo de Gobierno adopta decisiones de política monetaria sobre la base de una valoración general de los riesgos para la estabilidad de precios.

Se obtiene un conjunto completo de información mediante un contraste del análisis económico (analissi de la evolucion y las perturbaciones de la economia) y del analisis monetario (analisis de las tendencais monetarias)

• El marco operativo del EUROSISTEMA

– Conjunto de instrumentos y procedimientos que utiliza el BCE para instrumentar la PM [gestionar la liquidez, controlar los tipos de interés del mercado monetario (incluye el interbancario) y señalar la orientación de la PM]

– El BCE como proveedor marginal de liquidez del mercado interbancario

• Los instrumentes de la política monetaria

Facilidades permanentes: 1. Facilidad de depósito (tipos generalmente inferiores a los de merado) 2. Facilidad marginal de crédito (tipos generalmente superiores a los de merado)

Operaciones de mercado abierto.

– Operaciones principales de financiacion — Base de reservas: Depósitos, valores distintos de acciones e instrumentos de mercado monetario.

– Operaciones de financiación a más largo plazo — Coeficiente de reservas: Para la mayoria de las partidas includioas en al base de reservas.

Estas dos anteriores llevan a operaciones de ajustes y operaciones estructurales.

Exigencias de reservas

Base de reservas, Coeficiente de reservas y Remuneración: las reservas se remunerarán al tipo de interés de las operacioes principales de la financiación del Eurosistemaanciación del Eurosistema

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